金融风险动态相关与风险溢出异质性研究

作者：严伟祥,张维,牛华伟

摘要：随着金融的深度融合，金融各行业在创新驱动下，推出跨行业、跨主体的金融产品和投资业务，虽然增加了自身经营活力，但是内部控制的缺失，加上监管机制不成熟，使得金融系统内的交叉风险极易滋生和传染。为了捕捉金融风险动态关系，本文通过构建DCC-GARCH模型刻画银行业、证券业、保险业、信托业以及金融期货的动态相关性，分析它们的风险溢出效应；同时，将该模型参数和结果植入CoVaR方法中，进一步度量并解析当某一金融行业陷入困境时，对其他金融行业的风险溢出贡献。结果显示：金融行业间存在很强的风险溢出效应，但是不同的行业对其他行业的风险溢出程度存在动态变化；证券业对其他金融行业的平均风险溢出贡献最大；银行业对其他金融行业的平均风险溢出贡献较小；金融期货在市场稳定期，对金融行业的风险溢出贡献小，不稳定时期的风险溢出贡献最大。认清该事实特征，有助于监管部门发现金融风险传导和集聚路径，通过细化和分类监管，化解风险，维护我国金融系统的稳定。

发文机构：南京审计大学金融学院

关键词：金融风险动态相关风险溢出DCC-GARCH模型CoVaRFinancial Risk, Dynamic Correlation, Risk Spillover, DCC-GARCH Model, CoVaR

分类号： F830.9[经济管理—金融学]