我国股指期货价格发现功能的再探讨——来自三个上市品种的经验证据

作者：李政,卜林,郝毅

摘要：本文首次采用沪深300、上证50和中证500三个品种股指期货与现货的5分钟高频数据，在静态和动态递归协整分析框架下，通过长期弱外生检验、广义方差分解、永久短暂模型以及信息份额模型，从统计和经济显著性两个方面，对我国股指期货与现货的价格发现功能进行全面考察，把握了其时变特征。实证结果表明，三个品种的股指期货与现货具有比较稳定的长期均衡关系。对于沪深300和中证500股指期货与现货，期货价格为弱外生变量的频率都在90％以上，期货引导现货；在剩余不到10％的递归子样本下，期现价格相互引导；而且在所有的递归样本中，期货的价格发现贡献度都高于现货。对于上证50股指期货与现货，期货引导现货的频率达到70％以上，两者相互引导的频率在10％左右，此时，期货的价格发现贡献度高于现货；但在本次股灾期间，同时也出现了现货引导期货、现货价格发现贡献度反超期货的特殊情形。总体而言，我国的股指期货市场正在逐步走向成熟，具备了良好的价格发现功能。

发文机构：天津财经大学经济学院金融系 南开大学经济学院

关键词：股指期货引领关系价格发现贡献度测度Index Futures, Lead-Lag Relationship, Price Discovery, Contribution Measures

分类号： F830.9[经济管理—金融学]