“对手”还是“队友”：盈余管理语境中的卖空者和监督者

作者：贺学会,李琛,徐寿福,徐龙炳

摘要：在卖空治理效应存在性的基础上，本文试图以盈余管理作为研究对象，通过中国融资融券的自然实验数据，考察卖空治理效应所需的外部监督条件，以推进卖空机制治理效应的研究。根据盈余管理的动机，文章区分了阈值型和融资型两类盈余管理，并发现由于其背后分别对应着投机型和积极型两类监督者，监督强度的不同可能导致卖空机制产生不同的治理效应。实证结果显示，卖空者对阈值型盈余管理没有显著的治理作用，而对融资型盈余管理则治理作用明显。本文将卖空治理作用的这种异质性归因于外部监督强度的差异，说明卖空者虽然打压了公司股票价格，但与部分监督者很可能不是“对手”，而是“队友”，并与这部分监督者发挥了联合治理作用。

发文机构：上海对外经贸大学金融管理学院教授 上海对外经贸大学金融管理学院硕士研究生 上海对外经贸大学金融管理学院副教授 上海财经大学金融学院教授、博士生导师

关键词：卖空机制盈余管理外部监督公司治理Short Selling Mechanism, Earnings Management, Monitoring, Corporate Governance

分类号： F832.5[经济管理—金融学]