资本市场错误定价、融资约束与公司投资

作者：李君平,徐龙炳

摘要：资本市场错误定价如何影响实体经济是一个具有深远意义的问题，如何准确度量错误定价是研究这一问题的关键，但人们更关注在此基础上，错误定价会对实体经济产生什么影响以及通过何种途径产生影响。本文采用可操控应计利润作为错误定价的代理变量，运用2000—2012年A股上市公司年度数据，研究了股票市场错误定价对公司投资的影响及影响途径。研究发现，股价高估会促进公司投资，但主要作用于高融资约束公司，对低融资约束公司没有显著影响。进一步研究发现，股价高估不仅会促进高融资约束公司的股权融资，还会促进其债务融资，进而放松融资约束，促进公司投资。进一步对不同所有权性质公司的研究发现，对于外部融资环境较差的民营公司，股价高估可以通过放松融资约束的途径促进公司投资；而对国有公司则不存在这种影响。本文的研究表明，在资本市场存在摩擦、公司面临较高融资约束的情况下，股价高估可以通过放松融资约束的途径促进公司投资，改善资源配置。

发文机构：上海财经大学金融学院

关键词：错误定价融资约束公司投资Mispricing, Financial Constraints, Corporate Investment

分类号： F832.48[经济管理—金融学]