为什么中国的汇率要钉住美元：基于日元的历史分析

作者：罗纳德·麦金农,曹红辉,王琛

摘要：从1994年到2005年7月21日，中国把其汇率固定在1美元兑换8．28元人民币的水平。此后的人民币汇率机制改革使得人民币汇率在严格控制下开始小幅升值。由于中国的劳动生产率增长相当迅速，贸易盈余持续增长，并积累了大量美元外汇储备。这引发了美国的“排华风潮”，并强烈要求人民币进一步升值。尽管人民币升值并不能降低中国的贸易盈余，但人民币升值的威胁将降低中国的名义利率——1978—1995年的“排日风潮”和日元升值就是如此。日元过度升值引起的通货紧缩，加之零利率的流动性陷阱，造成了20世纪90年代成为日本的“失去的十年”，在新千年里，这同样可能在中国重演。

发文机构：美国斯坦福大学教授 中国社会科学院金融研究所副研究员、经济学博士 中央财经大学经济管理学院博士研究生

关键词：中国日本汇率通货膨胀China,Japan,Exchange Rates,Inflation

分类号： F832.6[经济管理—金融学]