控股股东股权质押对“低股利”现象的影响

作者：翟士运,孙兰兰,古朴

摘要：中国上市企业的现金股利政策再次受到证监会的密切关注,近年来中国A股市场股权质押快速攀升,对企业的风险水平和治理机制产生重要影响。因此,研究股权质押是否影响企业的现金股利政策具有理论意义和实践意义。基于代理理论,以2007年至2016年中国A股上市企业为样本,应用Stata 14. 1软件,采用OLS多元线性回归、PSM分析、Change模型和Probit模型等多种方法,探讨控股股东股权质押对上市企业股利政策的影响,在此基础上分析且检验两者之间的内在影响机制,初步构建股权质押影响股利政策的分析框架。研究结果表明,控股股东股权质押期间,企业显著减少了现金股利的发放水平,企业的自由现金流和良好的审计质量有效缓解了控股股东股权质押与现金股利之间的负相关关系。进一步地,通过探讨其内在影响机制发现,控股股东股权质押期间,企业的流动性枯竭、现金的预防性需求和投机性需求增加是降低现金股利发放水平的主要原因。从控股股东融资方式的视角丰富了股东异质性影响现金股利的相关研究;以控股股东股权质押为切入点,从企业流动性、预防性现金需求和投机性现金需求的角度解释了中国资本市场广受关注的"低股利"现象;研究结果为资本市场监管提供了部分参考依据,有助于证券投资者正确认识股权质押。

发文机构：中国矿业大学（北京）管理学院 青岛科技大学经济与管理学院 清华大学经济管理学院

关键词：股权质押现金股利治理机制现金需求流动性equity pledgecash dividendgovernance mechanismcash demandliquidity

分类号： F275[经济管理—企业管理]