分离CEO两职合一：代理问题缓和与战略继任的开始

作者：周建,张双鹏,刘常建

摘要：董事会分离原本两职合一的领导权结构包含了充分的信息传递过程。基于代理理论，从董事会开启分离决议的视角，探讨以企业价值变动为主导的董事会分离两职合一决策的内在机理。以2006年至2013年中国沪、深两市A股上市公司为样本，选择董事会领导权变更数据，通过构建Probit和Logistic模型回归进行实证研究。研究结果表明，董事会领导权结构中董事长与CEO两职合一向分离转化并不都是企业在价值下降时出于缓和代理问题所致。两职合一向分离转化时，企业价值越高，越倾向于一种过渡形式的分离，即学徒式分离，这是基于企业战略继任的需要；两职合一向分离转化时，企业价值越低，则越倾向于离职式分离和降职式分离，顺应了企业缓和代理问题的需要。进一步的研究表明，独立董事对于董事会的分离决议没有明显促进作用，而高管个人职业生涯潜力对于董事会分离决议有明显的调节作用。上市公司两职合一向分离转化随着类型不一所传递的信息不昂。包含了价值变动、战略继任和代理问题等多种信息。

发文机构：南开大学中国公司治理研究院 南开大学商学院

关键词：企业价值两职合一学徒式分离离职式分离降职式分离独立董事高管职业生涯firm valueCEO dualityapprenticeship separationdeparture separationdemotion separationindependent directorsCEO carrion

分类号： F271[经济管理—企业管理][经济管理—国民经济]