基于EVT-Vine-copula的多市场相关性及投资组合选择研究

作者：张帮正,魏宇,余江,李云红

摘要：研究多元市场间的相关性对构建市场投资组合进而有效规避风险具有重要现实意义。将股票、基金、国债、期货、货币、外汇和现货市场纳入统一框架，以2010年10月1日至2014年3月31日的HS300指数、上证基金指数、国债指数、燃油期货指数、Shibor隔夜拆借利率、欧元兑人民币中间价和原油商品指数为样本，在结合GJR和EVT对各自边缘分布进行估计的基础上，运用R-Vinecopula、D-Vinecopula和C-Vinecopula3种模型综合探讨中国不同金融市场之间的净相关关系，并详细分析所有两两市场间的非条件相关性及其在一个市场条件下的条件相关性。实证结果表明，中国金融市场间表现出厚尾相关性和非对称相关性特征，3种不同Vinecopula模型对中国金融市场的拟合效果没有显著差异；多数两两市场间具有较高的非条件相关性，通过逐一分析除两两市场外的第3个市场时其相关性的影响得知，二者在某些市场条件下的条件相关性仅为其非条件相关性的20％以下，因而选择对应市场构建三元投资组合可以避免仅在两个市场同向投资时其市场价格同时下跌的风险；熊市时要避免直接在非条件相关性及条件相关性较强的市场间同向投资，应通过选择非条件相关性较低的两个市场、条件相关性表现独立或较低的多个市场构建投资组合，从而规避不同市场价格同时下跌的风险。

发文机构：西南交通大学经济管理学院

关键词：金融市场Vine-copula条件相关性投资组合选择投资风险financial marketsVine-copulaconditional correlationinvestment portfolio selectioninvestment risk

分类号： F830[经济管理—金融学]