代理成本、控股权性质与跨部门补贴

作者：万伟,曾勇,李强

摘要：企业集团通过内部资本市场可以将资源从低融资约束部门转移输送至高融资约束部门，以缓解后者的资金约束程度，同时导致跨部门补贴问题，集团总部对跨部门补贴双方的投资一现金流敏感性将产生不同的影响。基于2003年至2010年中国A股上市公司的7181个年度样本数据，采用OLS多元回归和固定效应模型等实证研究方法，从投资一现金流敏感性角度检验中国企业集团的跨部门补贴及其影响因素问题。研究结果表明，中国企业集团存在明显的跨部门补贴现象，部门经理层代理成本的增大既能减轻集团对补贴方的资源转移程度，又能减弱集团对被补贴方融资约束的缓解作用，说明跨部门补贴主要在经理层代理成本较低的部门之间进行。大股东代理成本即控制权与现金流权的分离加重了补贴提供方的资源转移程度，却促进了被补贴方融资约束的缓解；控股权性质从非国有控股到国有中央政府控股，企业集团的跨部门补贴问题逐步减轻。

发文机构：电子科技大学经济与管理学院

关键词：代理成本控股权性质跨部门补贴企业集团内部资本市场agency costsnature of controlling shareholdercross-subsidizationbusiness groupinternal capital market

分类号： F275[经济管理—企业管理][经济管理—国民经济]