状态变化和学习行为下的最优资产组合选择

作者：陈志英

摘要：针对金融资产收益率序列的非线性动态变化和投资者参数确定的传统假设，考虑状态变化的最优资产组合选择以及参数不确定性下投资者学习行为对最优资产组合选择的影响，运用马尔科夫机制转换模型刻画市场状态变化，采用贝叶斯学习准则描述投资者的学习行为，建立状态变化和投资者学习行为下资产组合选择的离散时间模型，使用期望最大化算法和动态最优化方法给出模型的参数估计，使用蒙特卡罗方法模拟投资者的资产组合选择行为。研究结果表明，中国金融市场存在明显的结构性动态变化，可以将市场分为牛市和熊市。在短期，当市场处于熊市时，投资者将全部财富投资于债券，不投资于股票，但市场处于牛市时股票的投资比重会大大增加；在长期，牛、熊市下股票和债券的权重会稳定在某个水平。市场状态的不确定性造成投资者产生对冲不确定性风险的需求，当市场向好时，投资者学习行为导致其投资于更多的风险资产；当市场状态无法确定时，投资者对股票的投资更为谨慎。考虑市场状态变化的投资组合选择能够提高投资者的总体效用。

发文机构：西南政法大学经济学院

关键词：最优资产组合选择状态变化牛熊市贝叶斯学习效用成本optimal portfolio choiceregimeswitchingbear market and bull marketBayesian learningutility cost

分类号： F830[经济管理—金融学]