融资流动性与市场流动性

作者：孙彬,杨朝军,于静

摘要：市场流动性刻画市场的交易能力，融资流动性反映投资者的融资能力，两种流动性及其相关程度是衡量金融市场健康发展的重要指标，为了控制与防范危机时期金融市场的风险，有必要准确分析和量化融资流动性与市场流动性的关系。以融资流动性和股票市场流动性为研究对象，以美国次级债危机作为研究背景，选择2000年1月3日-2008年4月30日作为样本区间，运用DCC-MVGARCH模型估计融资流动性与股票市场流动性之间的动态相关系数，并通过t检验对比金融危机前后两者之间动态条件相关系数的时间走势，以证实两种流动性在危机时期是否存在相互增强的促进作用。实证结果表明，危机爆发前，融资流动性与股票市场流动性的动态相关性较低，且相对稳定，但危机爆发后，两种流动性的相关性显著增强，且波动程度变大，呈现出流动性螺旋的现象。这一结论为危机中市场流动性突然消失提供了理论解释，并以此提出提升市场流动性的相关政策和建议。

发文机构：上海交通大学安泰经济与管理学院

关键词：DCC—MVGARCH模型融资流动性市场流动性动态相关性DCC-MVGARCH modelfunding liquiditymarket liquiditydynamic correlation

分类号： F830.91[经济管理—金融学]