噪音交易、认知偏误与市场波动——基于一个状态可变经济

作者：孔东民

摘要：以世代交叠模型为基本框架，引入理性交易者与噪音交易者来考察股票市场的波动性。真实经济过程在两种状态之间转换，但由于噪音交易者存在认知偏误，他们对不同状态下的随机经济发生概率具有错误的主观信念，而且不同的信念也对期望方差有影响。在市场达到均衡时，根据不同状态的价格差发现：首先，经济中的波动性均来自噪音交易者对真实经济的认知偏误，当市场只存在理性交易者时，市场均衡价格保持不变且与经济状态无关，也即市场不存在波动；其次，通过对模型进行的数值模拟可以发现，噪音交易者的认知偏误度、经济状态发生概率和各主体市场份额都对渡动有不同影响，因此模型为资产的波动性提供了新的解释。还对进行经验检验的可行性进行了探讨。

发文机构：中山大学管理学院

关键词：世代交叠模型理性/噪音交易者认知偏误波动overlapping generation modelrational/noise tradermis-recognitionvolatility

分类号： F830.91[经济管理—金融学]