未充分分散投资下的资本资产定价模型:基于中国A股市场的实证检验

作者：张矢的,高明宇,吴斌

摘要：本文放松了CAPM中投资者能够充分分散投资的假设,在Merton"不完全信息假设下的资本市场均衡定价模型"基础上,从理论上正式引入衡量边际投资者分散投资能力的"机构投资者持股比例"这一代理变量,并借鉴Fama-French三因素模型的建模方法,构建了一个与经典CAPM理论框架相一致的,以"市场组合超额收益"、"特质风险因子"及"机构投资者持股比例因子"为影响因素的,具有更普遍意义的"未充分分散投资下的资本资产定价模型",并以中国A股市场2005年1月至2012年12月的交易数据为基础成功地验证了这一资产定价模型的有效性及相对于经典CAPM和Fama-French三因素模型的优越性,从而在经典CAPM拓展领域取得了重要的突破。

发文机构：中国科学院大学管理学院 中信建投证券股份有限公司

关键词：CAPM分散投资FAMA-FRENCH三因素模型机构持股比特质风险CAPM,diversification,Fama-French three factor model,institutional ownership,idiosyncratic risk

分类号： F224[经济管理—国民经济]F832.51[经济管理—金融学]