经济政策不确定性与企业金融化

作者：彭俞超,韩珣,李建军

摘要：当前中国出现的经济“脱实向虚”问题引起了学术界的广泛关注。国内外研究均表明．经济政策不确定性上升将显著抑制企业实体经济投资，那么，此消彼长，企业金融化是否也是经济政策不确定性上升的结果？本文采用2007-2015年沪深两市上市公司的季度数据．利用实证分析解答了这一问题。分析结果表明：总体看，经济政策不确定性上升显著抑制了企业金融化趋势。分地区和行业看．经济政策不确定性对企业金融化趋势的抑制效应在中西部地区、竞争更激烈的行业更为显著。进一步的研究表明，经济政策不确定性提高不仅会对企业金融资产投资的总量造成影响．还会对企业金融资产配置结构产生影响。企业出于金融市场风险和经营风险的考虑，会减持投机性金融资产，并且增持保值性金融资产。本文还发现。受融资约束更弱的企业，其金融化趋势受经济政策不确定性上升的抑制作用更大。这表明中国企业金融化的主要动机是利润追逐．而非预防性储蓄。本文的研究对政府引导经济“脱虚向实”有一定的参考价值。

发文机构：中央财经大学亚投行研究中心 中国人民大学财政金融学院 中央财经大学金融学院

关键词：经济政策不确定性金融化金融资产配置economic policy uncertaintyfinancializationfinancial asset allocation

分类号： F120[经济管理—世界经济]