管理层讨论与分析披露的信息含量与股价崩盘风险——基于文本向量化方法的研究

作者：孟庆斌,杨俊华,鲁冰

摘要：本文采用文本向量化的方法 ,对2007—2015年中国A股上市公司年报的管理层讨论与分析（MD＆A）所披露的信息含量加以度量,研究其对股价崩盘风险的影响。研究发现,MD＆A的信息含量越高,未来股价崩盘风险越低。将MD＆A进一步划分为回顾部分和展望部分后发现,仅有展望部分中的信息含量能够显著降低未来股价崩盘风险。在控制内生性问题之后,本文的结论依然成立。本文还分别从文本可读性和信息不对称的角度出发,研究它们对二者关系的影响。结果表明,信息的可读性越高,信息不对称程度越高,展望部分的信息含量对股价崩盘风险的降低作用越大。在重新定义股价崩盘风险的计算区间以及控制股价同步性之后,MD＆A展望部分的信息含量依然能够显著降低股价崩盘风险,表明本文的结论是稳健的。本文从文本信息的角度丰富了股价崩盘风险影响因素的研究,同时也从增量信息的角度完善了MD＆A信息有用性的研究,具有重要的理论和现实意义。

发文机构：中国人民大学商学院 中国注册会计师协会党委办公室（综合部）

关键词：管理层讨论与分析股价崩盘风险文本向量化信息含量management discussion and analysis （MD＆A）stock price crash risktext vectorizationinformative content

分类号： F832[经济管理—金融学]