资本错配、资产专用性与公司价值——基于营业活动重新分类的视角

作者：王竹泉,段丙蕾,王苑琢,陈冠霖

摘要：在新常态下，改善资本等要素的配置效率是实现经济增长方式转变的重要途径。随着经济社会的不断发展，投资活动和经营活动共同组成营业活动的观念正逐渐深入人心，在营业活动重新分类的背景下，对于资本配置的研究可以进一步深入到企业的营业活动中去。本文构建基于营业活动重新分类视角下的企业资本错配指标．并通过对2006-2015年A股上市公司的实证分析，发现资本错配现象在中国普遍存在．且资本错配越严重的企业具有越低的公司价值（ROA和Tobin Q）。进一步分析发现。资产专用性的增大，会加剧资本错配对会计绩效（ROA）的负面作用，但会缓解资本错配对市场绩效（Tobin Q）的负面作用。本文基于营业活动重新分类的视角。发现了损害公司价值的一种资本错配情况，拓展了微观资本配置的研究视角，为上市公司内部的资本配置提供了参考与建议。

发文机构：中国海洋大学管理学院 中国企业营运资金管理研究中心

关键词：资本错配营业活动资产专用性公司价值capital misallocationbusiness activitiesasset specificityfirm value

分类号： F273[经济管理—企业管理][经济管理—国民经济]