上市公司并购融资方式选择与并购绩效：“功能锁定”视角

作者：翟进步,王玉涛,李丹

摘要：在控制支付方式的情况下，本文考察了并购过程中不同融资方式选择（划分为自有资金、债务和权益三种方式）对并购绩效的影响。结果发现，权益融资方式显著提升了收购公司的市场绩效和股东财富．而债务融资方式则降低了收购公司的市场绩效并有损于股东财富．这与西方实证结果和金融理论并不一致，中国资本市场存在的弱式有效和“功能锁定”能够很好地解释这一现象：进一步的研究发现，选择权益融资方式的收购公司其未来财务绩效上升．而选择负债融资方式的公司其财务绩效下降，这与市场绩效的结果是一致的。本文对于中国监管层、资本市场参与者更深层次认识资本市场中的上市公司并购行为具有重要的理论与实践意义。

发文机构：清华大学经济管理学院 中央财经大学会计学院

关键词：并购融资方式选择功能锁定绩效mergers and acquisitions （M＆A）form of financingfunctional fixation hypothesisaccountingbased and market-based performance

分类号： F276.6[经济管理—企业管理][经济管理—国民经济]