股权分置改革与股票需求价格弹性——基于供给需求的理论框架和经验证据

作者：郦金梁,廖理,沈红波

摘要：股票需求的完全价格弹性这一假设是许多金融理论的基础。然而，真实市场上的股票并非是相互替代的。股价与市场供给有关。本文在中国股权分置改革的背景下，建立股票供给和需求的理论模型，分析在需求和供给变动两个冲击下，流通股股东的累积超额收益。我们进而利用市场模型和市场调整模型，计算流通股股东在股改复牌前后的累积超额收益．并分析检验其截面影响因素。实证检验发现，累积超额收益和远期股票供给量成负相关关系。在控制流通股供给冲击效应之后，我们还发现公司盈利能力和非流通股集中度与股改价格效应负相关。进一步考虑市场时机和内生性问题后，结论仍然稳健。本文创造性地度量了股权分置改革经济价值的市场预期，并提供了需求曲线斜率为负的经验证据。

发文机构：清华大学经济管理学院 复旦大学金融研究院

关键词：股权分置改革市场反应价格压力公司治理split-share structure reformmarket reactionprice pressurecorporate governance

分类号： F276.6[经济管理—企业管理][经济管理—国民经济]