企业战略、终极控制人与现金持有水平——基于我国A股上市公司数据的分析

作者：陈彦百,陈如焰

摘要：本文以2011-2015年我国A股上市公司的数据为样本，从不同类型企业战略的视角探讨企业现金持有水平的变化，分析终极控制人产权性质是否会影响企业战略与现金持有水平之间的相互关系。研究发现，相比防御型企业，探索型企业的现金持有水平更高，这主要是因为探索型企业比防御型企业面临的融资约束程度更大，预防性动机更强，会导致其现金持有量更高，并且探索型企业的委托代理问题更加严重，也会导致其持有更多的现金。进一步分析发现，与非国有企业相比，国有企业中企业战略的激进程度对现金持有水平的正向作用会得到加强；与中央国有企业相比，地方国有企业中企业战略的激进程度对现金持有水平的正向作用会得到弱化，这主要是政府对国有企业的扶持之手和掠夺之手共同作用的结果。本文得到以下启示：研究现金持有水平影响因素不仅要关注企业的财务、治理水平和宏观经济状况，还要考虑企业的战略类型；探索型企业的管理者进行现金持有水平决策时，应充分考虑其面临的融资约束，更应注重现金的使用效率；而企业股东则更应加强对企业管理者侵占动机的监督。

发文机构：华中农业大学经济管理学院 湖南大学工商管理学院

关键词：企业战略现金持有水平终极控制人产权性质corporate strategycash holdings levelultimate controllerownership property

分类号： F831.4[经济管理—金融学]