控股股东杠杆增持与企业现金持有

作者：熊凌云,蒋尧明,连立帅,杨李娟

摘要：2015年以来控股股东杠杆增持现象对资本市场和企业经营产生了重要影响。本文考察了控股股东采用杠杆方式增持股份对企业现金持有水平的影响。研究发现:①控股股东杠杆增持与企业现金持有水平显著负相关;②控股股东杠杆增持主要通过缓解融资约束和代理成本,降低企业持现的预防性动机和代理动机,实现现金持有水平的下降,说明杠杆增持促使控股股东在公司治理中更多地表现为"利益协同效应";③控股股东杠杆增持在降低现金持有水平的同时提升了企业价值、降低了公司股价崩盘风险,但控股股东自身高杠杆会抑制杠杆增持对企业现金持有水平的"利益协同效应",说明杠杆增持也并非越高越好。本文丰富了控股股东杠杆增持的经济后果及影响机制的研究,拓展了企业现金持有动机理论的应用范围,也为决策部门出台鼓励控股股东杠杆增持政策提供了经验证据,以及监管部门防范金融风险提供了重要的政策启示。

发文机构：江西财经大学会计学院 江西财经大学会计发展研究中心 华东师范大学经济与管理学部

关键词：控股股东杠杆增持企业现金持有利益协同效应融资约束代理成本controlling shareholders’leverage increasecorporate cash holdingalignment effectfinancing constraintsagency cost

分类号： F272[经济管理—企业管理]