数量型还是价格型——来自货币政策“非线性”有效性的经验证据

作者：张龙,殷红,王擎

摘要：随着全球经济周期的加快,经济系统内在关系的非线性愈加凸显,货币政策有效性也呈现出非线性特征。基于此,本文提出一种时变DSGE模型的构建方法,以及相应的参数估计步骤,并分析了数量型和价格型货币政策的“非线性”有效性。研究发现:随机模拟实验证明了经创新型随机游走方法对参数进行处理、采取Cholesky分解方法对结构冲击标准差进行分解后的DSGE模型可以生成更有效的随机数,并且基于状态空间MCMC的贝叶斯方法具有良好的有限样本性质。货币政策效应存在时间“非线性”,价格型货币政策在经济上行时期更优,数量型货币政策在下行时期更优;价格型货币政策逐渐体现出泰勒规则形式,而数量型货币政策更多是以一种相机抉择形式存在。货币政策效应存在目标“非线性”,央行加息行为对于稳定通货膨胀更有效,而增发货币对促进经济增长更有效,但价格型货币政策有中长期效应,数量型货币政策仅有短期效应;并且随着利率市场化进程的推进,价格型货币政策相对于数量型货币政策的福利效应优势愈加明显。本文建议央行采取总量调控的数量型宽松政策工具,结合结构调控的价格型稳健政策工具,以应对未来一段时期内的经济增速下滑和结构性杠杆问题。

发文机构：西南财经大学中国金融研究中心 广州大学经济与统计学院

关键词：货币政策随机模拟非线性monetary policystochastic simulationnonlinearity

分类号： F820[经济管理—财政学]