基于CVaR的基金业绩测度研究

作者：黄金波,李仲飞,丁杰

摘要：基于条件在险价值（CVaR）建立新的基金业绩测度指标,该指标在理论上拓展了经典的夏普比率。在正态分布下,该指标是夏普比率的增函数,二者对于基金业绩排名是一致的;在非正态分布下,该指标克服夏普比率没考虑高阶矩、不满足随机占优单调性的缺陷,能给出更为合理的基金业绩排名。利用方差法、经验分布法和核估计法对新指标进行估计,蒙特卡洛模拟结果表明,方差法仅在正态分布下有效,在非正态分布下其估计结果存在系统性偏差;同属于非参数方法的经验分布法和核估计方法在任意分布下都具有大样本性质且估计精度相当。最后运用新指标对我国开放式基金的业绩进行测算和排名,结果显示：当各基金的偏度系数和峰度系数差异较小时,夏普比率和新指标给出的基金业绩排名基本一致;而当各基金的偏度系数和峰度系数差异较大时,二者给出的基金业绩排名差异较大,新指标因考虑了高阶矩信息给出的排名更为合理,这与理论预期是一致的。

发文机构：广东财经大学金融学院 中山大学管理学院

关键词：基金业绩测度随机占优单调性高阶矩夏普比率条件在险价值fund performance measuremonotonic with respect to stochastic dominancehigher momentsSharpe ratioconditional value-at-risk

分类号： F832.5[经济管理—金融学]