我国上市公司零负债行为研究：融资约束还是财务弹性？

作者：汪金祥,吴育辉,吴世农

摘要：低负债和高现金持有是企业抵御2008年金融危机的重要手段,也是资本结构领域的最新研究课题。本文以1998-2012年在沪深两市交易的A股公司为样本,分别从融资约束和财务弹性角度探讨我国上市公司零负债行为的原因和后果。研究发现：（1）零负债上市公司数量占上市公司总数的比例从1998年的10.7%升至2012年的31.3%,零负债已成为最新且普遍的公司负债行为。（2）零负债行为不完全因为外部融资约束,而是为保持财务弹性而采取的一种主动战略选择。该研究发现说明,我国上市公司采取零负债行为的最主要目的是保持财务弹性,提高公司将来投资水平。为此,作者建议：产业生命周期越来越短、产品更新换代速度越来越快,经济危机频发,企业应适当减少负债,保持合理的现金储备,提高财务弹性,以应对将来的高效益项目投资。

发文机构：福建农林大学管理学院 厦门大学管理学院

关键词：零负债净负债融资约束财务弹性zero-leveragenet debtfinancial constraintfinancial flexibility

分类号： F830.91[经济管理—金融学]