中央银行最优目标下的均衡汇率区间研究--基于资本项目开放度约束

作者：蔚立柱,赵越强,陆长荣

摘要：合理的均衡汇率不仅要考虑基本面的因素,更要与中央银行的货币政策最优目标相一致。基于开放经济模型,本文引入资本项目开放度的约束,在最优化中央银行福利函数的基础上得到人民币均衡汇率表达关系式。由于中央银行在通货膨胀目标与经济增长目标权重分配的外生性,合理的均衡汇率将以区间的形式存在。通过分析1999.3-2019.9的实际有效汇率与均衡汇率区间,发现:(1)中央银行货币政策目标权重的分配影响均衡汇率区间的边界;(2)滞后的资本项目开放导致汇率失衡,且不会被“汇改”和货币政策目标权重变化扭转;(3)过早的资本项目开放也会导致汇率失衡,但随着经济基本面增长和汇率制度完善,汇率逐渐向均衡汇率区间均值处收敛;(4)资本项目渐进式开放既有助于汇率合理均衡,也有助于提高央行货币政策目标调控区间和自主性。

发文机构：复旦大学应用经济学博士后流动站 中国外汇交易中心 同济大学外国语学院

关键词：中央银行均衡汇率区间资本项目开放货币政策函数central bankequilibrium exchange rate rangecapital account opennessmonetary policy function

分类号： F83[经济管理—金融学]